【左右看】匯率大戰中的南北問題

【左看】資本自由化的病徵
李亮（文字工作者）

巴西財政部長曼特加於去年9月以「匯率戰」稱呼世界各國在金融危機後競相貶值本國貨幣的混亂局勢，並批評問題就來自於美國聯準會的量化寬鬆政策。如今，此一局勢隨著美元持續走貶而愈演愈烈，但在發展中國家與已開發國家卻有不同面貌，再次凸顯出國際資本市場的危機轉嫁過程以及固有的「南北問題」。

事實上，世界資金並不僅僅流向發展中國家，一些相對安全的已開發國家貨幣已成為國際資本的避險天堂。例如瑞士法郎今年已經相對美元與歐元升值了30％，達到其歷史新高；澳洲、加拿大、紐西蘭的貨幣都在過去3個月內對美元大幅升值。對這些國家而言，僅管出口與旅遊業確實受到影響，但由於其原有的國際競爭力強大，其衝擊仍在控制範圍內。反觀巴西、中國等發展中國家，原本出口產業利潤即偏低，自金融危機以來已紛紛出現嚴重的出口衰退，如今更因為貨幣升值而面臨停滯膨脹的風險，情勢十分危殆。

這些現象儘管可能與美國的「出口倍增」戰略有關，但更大的問題則在於已然自由化的全球資本市場，使這種危機的擴散與轉嫁成為可能，並進一步惡化發展中國家的處境。


【右看】沒穿衣服的新興市場
王放（政治評論員）

自從2008年金融危機爆發以來，唱衰歐美國家、看好新興市場的論調一直不絕於耳，隨著歐債、美債的危機加深，似乎更加證實了此一論調。然而，國際資本市場上卻有幾個明顯的現象與此論調不合。

首先，儘管關於美國債務問題的議論滿天飛，市場對美國公債的接受度卻不跌反漲，美國10年期公債殖利率由今年年初的3.77％高點一路下降，8月5日標準普爾調降美國信用評級之後，10年期公債殖利率居然繼續走跌至8月22日的2.10％！換句話說，人們嘴巴說的是一套，實際上依然爭相拿出真金白銀去擁抱美債。

其次，美元貶值被許多人視為美國力量的衰弱與新興市場的崛起。然而這些人忽略了，美元貶值的直接反映之一是資金向其他貨幣湧入，而最受青睞、被視為新的避險天堂的首先並非新興市場，而是瑞士、加拿大、澳洲、紐西蘭、新加坡等國，這些國家具有強大的經濟基礎，市場環境又安全穩定，自然是較好的避險標的。相較於新興國家苦於貨幣升值而使出口銳減、經濟減緩，這些已開發國家則繼續展現出極強的國際競爭力，顯示在國際景氣潮水退去之後，真正沒穿衣服的恐怕是那些新興市場。

From:台灣立報2011.08.24


Reference:
˙War without end? Rich countries fire the latest shots in the global “currency war” - Ilene Grabel


˙美债降级之后 - 經濟筆記